Акционеры «Газпрома» на годовом общем собрании утвердили рекомендацию совета директоров отказаться от дивидендов за 2025 год. Об этом сообщается на сайте раскрытия корпоративной информации.



Причины отказа от дивидендов

Совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года, несмотря на то, что формальные параметры дивидендной политики это позволяли. Согласно дивполитике «Газпрома», на выплаты акционерам компания направляет не менее 50% от скорректированной чистой прибыли при соотношении чистый долг / EBITDA не выше 2,5x.

Выручка «Газпрома» за 2025 год снизилась на 8,8%, до ₽9,77 трлн, а чистая прибыль выросла на 7,2%, до ₽1,3 трлн. Однако, по мнению экспертов, этот рост был обеспечен неденежными факторами, в частности положительными курсовыми разницами на ₽567 млрд. Общий долг компании сохранился на уровне ₽6,7 трлн.


«Инвест Викенд» — событие года для частных инвесторов от РБК и «СберИнвестиций». 27 июня на трех площадках соберутся ведущие эксперты, финансисты, экономисты, эмитенты, представители регуляторов и бирж. Инвестиционный фестиваль, на котором говорит рынок. Изучить программу можно по ссылке. Титульный партнер мероприятия УК «Первая».

РБК Events, 18+


Аналитики называли несколько причин, по которым «Газпром» с высокой вероятностью откажется от выплат. Так, эксперт «БКС Мир инвестиций» Анастасия Попова указывала на крайне низкий свободный денежный поток компании. Аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов отмечал, что компания направляет свободный денежный поток на погашение долговых обязательств, а не на дивиденды. Кроме того, долговая нагрузка движется в неблагоприятном направлении: показатель чистый долг / EBITDA вырос до 2,07x против 1,83x годом ранее.

Когда возможен возврат к дивидендам

Результаты первого квартала повысили шансы на выплату дивидендов по итогам 2026 года, однако вероятность их выплаты в ближайший год все еще мала, отмечает ведущий портфельный аналитик «Т-Инвестиций» Александр Мартынов. Однако этот отчет может также отражать лишь локальную финансовую стабилизацию за счет урезания затрат и потому не изменяет статус компании как сложной и стагнирующей истории, считает управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Екатерина Крылова. Инвестиционная активность сдерживается долговой нагрузкой и необходимостью направлять свободный денежный поток на ее снижение.

По базовым оценкам Мартынова, первые выплаты «Газпром» может сделать не ранее чем по итогам 2027 года. Ключевыми критериями для выплат, помимо динамики скорректированной чистой прибыли, Мартынов вслед за Крыловой называет долговую нагрузку и план капитальных расходов.

С тем, что менеджмент скорее предпочтет оптимизировать долговой портфель и не выплачивать дивиденды и по итогам 2026 года, согласен также главный аналитик отдела публичного анализа акций Совкомбанка Егор Объедков. Но он все-таки не исключает, что давление бюджетных расходов может заставить компанию вернуться к выплатам раньше, вынужденно пренебрегая долгосрочной устойчивостью. Увеличение поставок на ранее утраченные рынки сбыта (в Европу) также может подтолкнуть менеджмент к дивидендным выплатам — как на фоне роста денежного потока, так и для поддержки акционерной стоимости.

В 2027 году перспективы выглядят более оптимистично: высокие цены на нефть и газ в мире, индексация тарифов внутри страны и возможное снижение капитальных затрат могут улучшить финансовое положение «Газпрома», отмечает старший инвестиционный аналитик «Альфа-Инвестиций» Игорь Галактионов. Однако остаются и ключевые риски.



Основные риски

По словам Галактионова, главными препятствиями остаются большой долг (₽6,7 трлн, из которых ₽1,5 трлн предстоит погасить в 2026 году), а также возможное подписание контракта по «Силе Сибири — 2», который потребует масштабных инвестиций. Новый газопровод может перенаправить остаток выпадающего европейского экспорта в Китай, а также обеспечить существенный рост прибыли компании. Но это перспектива не ранее 2030 года.

Вместе с тем у проекта остается много неопределенностей, считает Мартынов, аналитик не закладывает проект в текущую оценку компании. Даже если контракт удастся заключить в ближайший год, на строительство может уйти более пяти лет.

Подписание контракта по «Силе Сибири — 2» могло бы стать главным краткосрочным драйвером роста акций, убеждена Крылова. Однако переговоры с Китаем затянулись из-за споров о цене газа. При этом полный срыв проекта маловероятен, так как он имеет высокое значение для обеих стран.



Оценка акций

Наблюдаемое падение котировок «Газпрома» до уровня 2009 года вызвано общей негативной конъюнктурой на рынке, а также отсутствием четких перспектив для роста компании на среднесрочном горизонте, обращает внимание Крылова. Она сохраняет ориентир по акциям «Газпрома» на уровне ₽170, что отражает долгосрочную внутреннюю стоимость бизнеса. Весь возможный негатив, по мнению эксперта, уже заложен в текущую цену, и покупка на этих уровнях может быть ставкой на постепенное выправление дел в компании.


Читайте «РБК Инвестиции» в «Максе».