Дефолт «Евротранса»: что произошло

Утром 5 августа ПАО «ЕвроТранс» допустило полноценный дефолт по купонным выплатам трех выпусков облигаций. Соответствующая информация появилась на сайте Московской биржи. Речь идет о двух выпусках зеленых облигаций серий 01 и 002Р-02 и одном выпуске биржевых облигаций серии БО-001Р-09. Общая сумма обязательств составляет почти ₽127 млн.

После 13:00 мск Мосбиржа изменила статус бумаг серий 01 и 002Р-02 на «техдефолт», а на сайте НРД появилось раскрытие выплат по этим выпускам. Выпуск биржевых облигаций серии БО-001Р-09 по-прежнему находится в статусе «дефолт», а в НРД раскрыта выплата ₽2,04 на одну бумагу с пометкой «не исполнена эмитентом в срок, исполнена ненадлежащим образом» (размер купона должен был составить ₽16,44 на одну бумагу).

«РБК Инвестиции» направили запрос в пресс-службу торговой площадки и в адрес эмитента.



Также ПАО «ЕвроТранс» продолжает регулярно допускать техдефолты по выплате купонов. Согласно данным центра раскрытия корпоративной информации, 4 августа были зафиксированы очередные невыплаты по выпускам БО-001Р-07, 001Р, БО-001Р-05 и БО-001Р-04 на сумму более ₽168 млн, а 31 июля не был выплачен купонный доход по выпуску БО-001Р-08 на сумму ₽77,7 млн.


Кроме того, «ЕвроТранс» продолжает и неисполнение обязательств и по другим видам бумаг:


ранее «Финуслуги» в очередной раз констатировали неисполнение заявок на выкуп «народных» облигаций компании, которое, согласно сообщению маркетплейса, длится с 10 июля;
в пресс-службе платформы «А-Токен» сообщили «РБК Инвестициям», что объем задолженности эмитента по ЦФА — более ₽840 млн (₽600 млн — основной долг, ₽240 млн — выплаты по купонам). При этом на 7 августа запланировано погашение очередного выпуска ЦФА на сумму ₽1,5 млрд. «Первое неисполнение зафиксировано 22 апреля 2026 года, но через два дня задолженность перед инвесторами была погашена. С 3 июня 2026 года эмитент не выполняет обязательства по выплате купона и основного долга по 10 выпускам ЦФА», — рассказали в «А-Токен».



Общий облигационный долг вместе с ЦФА составляет ₽36,8 млрд, подсчитал руководитель отдела отчетности и долговых рынков России, СНГ и Китая компании Cbonds Александр Бударин. «Существенное сокращение возможностей рефинансирования и отрицательный FCF (вероятно сохранившийся и в этом году) привели к дефициту ликвидности у эмитента, что выразилось в череде технических дефолтов, которые наблюдаются с апреля», — добавил он.

Также Бударин напомнил, что за последние два месяца к числу проблем эмитента добавились и другие негативные факторы: существенное осложнение операционной деятельности независимых АЗС, а также намерение банка «Россия» обратиться в суд с целью признать эмитента банкротом. Более того, 5 августа об аналогичном намерении объявил и Сбербанк.



Что означает дефолт «Евротранса» для рынка облигаций


Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.


Эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями» сходятся во мнении, что дефолт «ЕвроТранса» окажет ограниченное системное влияние на рынок облигаций в целом, однако станет значимым ударом по сегменту высокодоходных облигаций (ВДО).

«Для розничных инвесторов, которые держат 85-90% бумаг «ЕвроТранса», это подорвет доверие ко всему классу ВДО. Ожидается расширение кредитных спредов по низкорейтинговым эмитентам на 300-500 базисных пунктов к ОФЗ, временное охлаждение интереса к новым размещениям и переток ликвидности в более надежные инструменты», — считает аналитик «Цифра брокер» Егор Зиновьев.

Старший кредитный аналитик «Эйлер» Екатерина Уракова также не исключает, что по мере перехода прочих выпусков эмитента в статус полноценного дефолта это может создать для эмитентов из сегмента ВДО дополнительные сложности с привлечением финансирования на рынке и временно расширить кредитные спреды.

Проблемы «ЕвроТранса» развивались несколько месяцев, а котировки его бумаг уже учитывали крайне высокую вероятность дефолта, напомнил аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов. Он считает, что основной эффект лишь немного затронет сегмент высокодоходных облигаций, а инвесторы будут требовать более высокую премию от слабых заемщиков и внимательнее оценивать ликвидность, график погашений и зависимость от рефинансирования.

Дефолт «ЕвроТранса» — это не просто крах отдельной компании, а серьезный тест на зрелость всей инфраструктуры российского фондового рынка, отметил член правления ассоциации инвесторов АВО Алексей Пономарев. По его мнению, происшедшее должно наконец побудить рынок и регулятора повысить ответственность всех участников процесса.

Отдельно Пономарев обратил внимание на андеррайтеров, которые, по его мнению, до сих пор не несут должной ответственности за качество выводимых на рынок эмитентов. «Пока ответственность организаторов не станет реальной — этот сценарий будет повторяться каждый квартал и люди продолжат терять свои сбережения», — подчеркнул он.



Что будет с «Евротрансом» после дефолта

Генеральный директор ИК «Иволга Капитал» Андрей Хохрин ожидает банкротства эмитента. «Будут наверняка инициативы эмитента провести общее собрание владельцев облигаций (ОСВО), чтобы провести реструктуризацию облигационного долга. Но у него розничные выпуски облигаций и собрать в таких выпусках кворум, как показывает практика, почти невозможно», — добавил он.

Дальше эмитента ждет только банкротство, соглашается с предположением руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью АО ИК «Вектор Капитал» Иван Таскин. Он не ожидает проведения ОСВО и реструктуризации, также отмечая, что держатели «ЕвроТранса» — достаточно дробная и крупная группа небольших инвесторов-физических лиц, скоординировать которых для преодоления порога в 75% согласных на реструктуризацию на ОСВО, будет практически невозможно.

Для самого эмитента полноценный дефолт означает, что речь идет уже не о технической задержке, а о системной нехватке ликвидности, подчеркивает Никита Бороданов из ФГ «Финам».

«Компания еще может погасить задолженность с опозданием или попытаться договориться о реструктуризации, однако доступ к новым рыночным заимствованиям для нее фактически закрыт. Наиболее вероятные дальнейшие сценарии — переговоры с кредиторами, продажа активов, реструктуризация долга либо банкротство. Дополнительным негативным сигналом остается опубликованное банком «Россия» намерение обратиться с заявлением о банкротстве компании, хотя само уведомление еще не означает, что процедура уже началась», — пояснил Бороданов.

Екатерина Уракова из компании «Эйлер» не исключает, что эмитент может выйти из полноценного дефолта ровно таким же образом, как выходил из техдефолтов, однако реальные проблемы с ликвидностью очевидны. При этом, с учетом преобладания в структуре долгового портфеля облигаций, она не видит больших инициатив со стороны банков спасать эмитента, и, очевидно, банки в этом на текущий момент не участвуют. «Мы не исключаем, что компания может выйти к держателям облигаций с планом реструктуризации, однако сомневаемся в том, что предложения будут восприняты положительно, учитывая, что кредиторы уже заявили о намерении банкротить компанию», — резюмировала она.

Совет директоров эмитента 31 июля рассматривал крупные сделки с Газпромбанком, но вероятность получения экстренного финансирования низкая, полагает Егор Зиновьев из «Цифра брокер». По его мнению, наиболее вероятный сценарий — инициирование процедуры банкротства с последующей реструктуризацией долга или ликвидацией. Самостоятельное восстановление платежеспособности эмитента в условиях высокой ключевой ставки и роста затрат маловероятно.



Что делать инвестору с облигациями «Евротранса»

Эксперты единогласно отмечают, что лучшее, что можно сделать держатель бумаг «ЕвроТранса» сейчас — это продать их по тем ценам, по которым позволит рынок.

Автор проекта Zakharov Invest Кирилл Захаров подчеркнул, что инвесторов не ждет ничего хорошего и наиболее вероятным сценарием является полная потеря вложений.

«Мы полагаем, что в конечном счете все закончится делистингом бумаг и обнулением вложений инвесторов. Даже по текущим ценам считаем лучшим решением как можно более быструю продажу бумаг «ЕвроТранса» в случае появления в стаканах заявок на покупку бумаг», — отметил Иван Таскин.

Чуть более позитивной позиции придерживается Никита Бороданов, отмечая, что для владельцев облигаций дефолт не означает автоматическую потерю всей вложенной суммы, но сроки и полнота возврата средств становятся неопределенными. «Интересы держателей должен защищать представитель владельцев облигаций, а в случае банкротства требования включаются в процедуру взыскания. Итоговая доля возврата будет зависеть от стоимости активов компании, требований банков и других кредиторов, а также от возможных условий реструктуризации. С учетом масштаба долговых проблем инвесторам следует быть готовыми к длительному разбирательству и существенным потерям», — добавил он.

Екатерина Уракова напомнила, что статистика на рынке складывается так, что возмещение, которое получают кредиторы третьей очереди при ликвидации в России минимально и не превышает в среднем 5%.

«Процедура банкротства может занять от одного года до трех лет, а в случае реструктуризации — 2-5 лет с существенным обесценением номинала из-за инфляции. Шансы на полное погашение номинала минимальны», — считает Егор Зиновьев.


Читайте «РБК Инвестиции» в «Максе».