Агентство НКР спрогнозировало рост рынка ЦФА в различных сценариях

Аналитики рейтингового агентства НКР представили прогноз развития рынка цифровых финансовых активов (ЦФА) в России до 2028 года. Согласно базовому сценарию, объем новых размещений может достичь ₽1,8–2,5 трлн к 2028 году при условии перехода организованных торгов, брокерского доступа и цифровых депозитариев от правовой возможности к реально работающей инфраструктуре. Оптимистический сценарий предполагает рост до ₽2,5–3,5 трлн.

По данным Центробанка, за 2025 год совокупный объем новых размещений ЦФА составил ₽1,65 трлн, с пиковой активностью в III–IV кварталах. Ключевым событием стало подписание в августе 2026 года законов N 282-ФЗ и N 283-ФЗ, перестраивающих регулирование цифровых валют и цифровых прав. С 1 сентября 2026 года вступили в силу базовые положения новой архитектуры, включая возможность перемещения ЦФА между платформами, что расширяет доступ инвесторов к активам.

Аналитики НКР подчеркивают, что ценность реформы заключается не в новом ярлыке, а в интеграции выпуска цифровых прав с привычной инфраструктурой финансового рынка. Однако появление возможности организованных торгов не гарантирует наличие ликвидного продукта сразу после вступления закона в силу. В связи с этим агентство разработало три сценария развития рынка. Базовый сценарий предполагает, что 2026 год не принесет взрывного роста, в 2027 году рынок адаптируется к новым правилам с появлением качественных выпусков, а в 2028 году ожидается развитие вторичного рынка. Прогнозные объемы размещений: ₽1–1,2 трлн в 2026 году, ₽1,3–1,7 трлн в 2027 году и ₽1,8–2,5 трлн в 2028 году.

Ускоренный сценарий, предусматривающий быструю адаптацию к законодательству и снижение ключевой ставки, оценивает объемы в ₽1,3–1,5 трлн, ₽1,8–2,3 трлн и ₽2,5–3,5 трлн соответственно. Консервативный сценарий, учитывающий ужесточение надзора и задержки инфраструктуры, прогнозирует ₽0,9–1,0 трлн, ₽1,0–1,3 трлн и ₽1,3–1,7 трлн. НКР также отмечает, что в июне 2026 года объем дефолтов по ЦФА составил ₽750 млн из общих ₽1,09 млрд, а в июле общий объем вырос до ₽3,7 млрд, но уже преимущественно за счет облигаций.

Среди шести ключевых факторов, влияющих на базовый сценарий, выделяются дистрибуция через брокеров, ликвидность с двусторонними котировками, кредитный цикл, динамика ключевой ставки, налоговый режим и интероперабельность платформ. Сравнивая российский рынок с зарубежными, НКР отмечает, что Россия опережает пилотные режимы по объему первичных выпусков, но уступает зрелым моделям по биржевому обороту и интеграции в центральный депозитарий. Эксперты резюмируют, что текущая стадия рынка уже не является экспериментальной, однако для перехода к зрелому рынку капитала не хватает межплатформенной переносимости, организованного оборота и механизма поставки против платежа (DvP).