Не все звезды светят одинаково: чего ожидать от компаний из сектора ТМТ

Рынок акций остается под давлением геополитических факторов, однако полное игнорирование этого сегмента ошибочно из-за его значительной недооцененности. В секторе ТМТ (технологии, медиаконтент и телекоммуникации) присутствует существенная доля компаний, которые по ряду характеристик можно отнести к фаворитам или эмитентам с высоким потенциалом роста.

Сектор ТМТ неоднороден и делится на подсектора, различающиеся по продукции, рынкам сбыта и бизнес-моделям. Приоритет отдается интернет-компаниям, разработчикам программного обеспечения (ПО) и телекоммуникационным операторам, тогда как шеринговые сервисы и многоотраслевые холдинги рассматриваются как менее привлекательные. Отбор ценных бумаг базируется на фундаментальном анализе с учетом дивидендной доходности, которая обеспечивает защиту капитала при расширении геополитической премии.

По итогам первого полугодия 2026 года лидерами по росту выручки стали Ozon (+48%), «Циан» (+21%) и «Яндекс» (+19%). Для сравнения, VK и «Хэдхантер» показали изменение на 12% и -1% соответственно. У разработчиков ПО темпы роста варьируются от -9% до 85% год к году, однако эти данные нерепрезентативны из-за высокой сезонности: порядка 70-80% годовой выручки приходится на четвертый квартал. Телекоммуникационные компании МТС и «Ростелеком» продемонстрировали стабильный рост на 12% и 11%, тогда как шеринговые сервисы замедлились: выручка Делимобиля сократилась на 4%, а Whoosh выросла лишь на 4%.

Среди отчетностей выделяется «Циан», чья выручка растет более чем на 20% несмотря на охлаждение рынка недвижимости. Рентабельность по скорректированной EBITDA превысила 30% благодаря операционному рычагу: расходы на маркетинг и персонал увеличились на 11,1% и 13,7% соответственно, тогда как выручка выросла на 22,8%. Компания повышает цены на услуги: во втором квартале 2026 года цена на лид для застройщиков выросла на 17,5% год к году, а среднесуточная выручка от объявления — на 12,5%.

Ozon отчитался значительно лучше ожиданий: рост GMV составил 37% год к году, выручка и скорректированная EBITDA выросли на 47% и 48% соответственно. Бизнес занял внушительную долю рынка электронной коммерции, достигнув положительной EBITDA за счет повышения комиссий и монетизации финансового направления. Несмотря на снижение котировок с начала года из-за операционных рисков, гибкое управление тарифами и меры безопасности позволят нивелировать эффект от выбытия логистических площадей.

Разработчики ПО являются бенефициарами импортозамещения, но общеотраслевой рост ограничен давлением на ИТ-бюджеты заказчиков и конкуренцией с иностранными аналогами. Средневзвешенный прогнозный мультипликатор EV/EBITDA на 2026 год составляет около 8,3x, что предполагает премию к другим подсекторам ТМТ. Существуют риски, не учтенные в котировках, включая налоговые условия, поэтому сегмент не выглядит безусловно дешевым. Предпочтение отдается компаниям с конкурентоспособными продуктами, способным вернуться к росту, например Группе «Позитив».

Интернет-сегмент представлен «Яндексом», Ozon, «Цианом», VK и «Хэдхантером». Большинство фаворитов сконцентрированы здесь благодаря устойчивым темпам роста выручки, эффективной трансляции в EBITDA и чистой прибыль, а также программам обратного выкупа акций (YDEX, OZON, HEAD, CNRU). Прогнозная оценка сектора по EV/EBITDA составляет около 4,5x при ожидаемом росте EBITDA около 30%. «Хэдхантер» и «Циан» являются лидерами по дивидендной доходности с показателями 15% и 13% соответственно.

В телекоммуникациях предпочтение отдается МТС, где катализатором станет объявление новой дивидендной политики осенью 2026 года. Ожидается увеличение частотности выплат при сохранении стабильного подхода. Котировки шеринговых сервисов резко упали: акции Whoosh и Делимобиль снизились на 57% и 56% с начала года. Высокая стоимость капитала ограничивает расширение флота, а регуляторные риски варьируются от отмены бесплатных парковок до блокировок в отдельных районах. Конкуренция со стороны «Ситимобил», «Яндекс Драйв» и «Юрент» также давит на цены.

Восстановление котировок шеринговых сервисов возможно по мере смягчения денежно-кредитной политики, что снизит процентные расходы и поддержит чистую прибыль капиталоемких бизнес-моделей. В итоге, ключевыми именами остаются «Яндекс», Ozon, «Хэдхантер», «Циан», Группа «Позитив» и МТС. Лидерами по ожидаемой дивидендной доходности на горизонте 12 месяцев являются МТС (19%), «Хэдхантер» (15%) и «Циан» (13%) по состоянию на начало сентября. Программы обратного выкупа акций продолжают действовать у «Яндекса», Ozon, «Хэдхантера» и «Циана», поддерживая котировки.