Бонды «Самолета» упали на новости о возможности передачи части управления

Облигации девелопера «Самолет» на торгах 17 сентября на минимуме опускались в цене на 0,2–11,6%, следует из данных Московской биржи. Падение бумаг происходит на фоне новостей о том, что «Сбер» может получить в управление часть бизнеса компании при реструктуризации долгов девелопера, о чем со ссылкой на три источника на рынке недвижимости сообщил «Коммерсантъ».

Наибольшее падение наблюдается в выпуске Самолет2P3 с датой оферты в сентябре 2029 года. По состоянию на 16:05 мск одна бумага торгуется по цене 817,5 рубля, что на 8,57% ниже цены закрытия предыдущего дня. Доходность по последней сделке — 41,65%. На минимуме бумага теряла 11,6%, торгуясь по цене 790 рублей. Выпуски СамолетP18 и СамолетP14 на минимуме теряли более 7%. Остальные выпуски снижались скромнее, в диапазоне от 0,2% до 5,2%. Всего в обращении у эмитента находится 15 выпусков биржевых облигаций общим объемом 104,9 млрд рублей.

В феврале стало известно, что «Самолет» обратился в правительство с просьбой о господдержке, в том числе обсуждался вариант о выделении льготного кредита на 50 млрд рублей. Впоследствии глава «Самолета» Анна Акиньшина в интервью РБК рассказала, что девелопер получил официальный ответ правительства на запрос о предоставлении господдержки. По ее словам, межведомственная комиссия подтвердила устойчивость компании и решила, что группе не требуется прямая поддержка. «Самолет» имеет действующие кредитные рейтинги: A- (RU) от АКРА со стабильным прогнозом и A.ru от НКР со стабильным прогнозом.

Руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью АО ИК «Вектор Капитал» Иван Таскин напомнил, что никакой конкретики по поводу ситуации все еще нет, поэтому сейчас сделать никаких твердых выводов невозможно. Тем не менее, на его взгляд, рынок реагирует вполне логично и рационально. «Да, допускается, что реструктуризация долга компании будет достаточно мягкой и не затронет дочерние компании, но сама идея, что банк заберет себе строительные «дочки» компании, а значит и все их денежные потоки, достаточна, чтобы напугать рынок, поскольку в таком сценарии, по сути, корпоративный центр «Самолета» может остаться без денежных поступлений, а значит и без средств для выплат купонов и погашений», — пояснил он. Также Таскин отметил, что отчетность девелопера за первое полугодие, по его оценке, вышла очень плохой и уже там сообщалось о том, что банк находится в переговорах с крупнейшими банками-кредиторами по поводу реструктуризации кредитов, а потому кредитоспособность «Самолета» сейчас выглядит очень слабой. «Полагаем, что до конкретики по реструктуризации притрагиваться к облигациям эмитента не стоит даже спекулятивно, поскольку любая негативная новость по реструктуризации очень сильно ударит по котировкам бумаг», — подчеркнул он.

В конце августа компания представила финансовые результаты по МСФО за шесть месяцев 2026 года: выручка снизилась на 31,3% год к году и составила 117,5 млрд рублей; EBITDA снизилась на 40% и составила 31,3 млрд рублей; скорректированная EBITDA снизилась на 27,3% и составила 41,8 млрд рублей; соотношение чистого корпоративного долга к скорректированной EBITDA составило 0,94x против 1,13x годом ранее.

Аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов также считает, что распродажа облигаций «Самолета» имеет фундаментальные основания и не выглядит исключительно эмоциональной. «Компания действительно остается под сильным давлением высокой долговой нагрузки и слабого рынка жилья, а сам факт обсуждения реструктуризации с крупнейшим кредитором усиливает опасения инвесторов», — пояснил он. Бороданов отметил, что для консервативного инвестора бумаги «Самолета» сейчас выглядят слишком рискованно. При этом, по его мнению, тем, кто уже держит облигации, продавать их только на эмоциональной реакции на одну новость также не обязательно, поскольку значительная часть негативного сценария уже заложена в цену. «Ключевыми факторами дальше будут условия возможной реструктуризации банковского долга, способность компании проходить ближайшие погашения и динамика продаж жилья. Но решение о покупке и продаже в любом случае должно оставаться за инвестором исходя из его аппетита к риску и собственного прогноза по компании», — заключил он.

Среди потенциальных предположений, озвученных в новостях, наиболее вероятным сценарием кажется вхождение банком в капитал юридических лиц-специализированных застройщиков, которым выдается проектное финансирование на строительство, прокомментировала кредитный аналитик «Эйлер» Маргарита Яковлева. Потребность в реструктуризации у компании, на ее взгляд, могла возникнуть по причине ухудшения экономики проектов в текущих неблагоприятных рыночных условиях. Мотивацию банка в таком сценарии Яковлева объясняет повышением контроля над проектами с интегрированием собственной экспертизы, а также получением доходов от проектов напрямую, минуя холдинговую структуру. «Описанный возможный сценарий реструктуризации не является уникальным на рынке проектного долга, поэтому с точки зрения прав владельцев облигаций мы не видим резких изменений, поскольку активы дочерних компаний и так находятся в обеспечении, а держатели бумаг в текущей структуре долга уже имеют низкий приоритет», — считает она. Тем не менее, в среднесрочной перспективе аналитик видит негативный эффект, связанный с уменьшением потенциальных поступлений доходов на уровень холдинга, которые эмитент мог бы направлять на обслуживание публичного долга. «Кроме того, видим обострение рисков в следующем году, на который приходится пик погашения и оферт по выпускам облигаций «Самолета» при ожидаемом сокращении объема вводов объектов в эксплуатацию, учитывая заградительные уровни доходностей для рефинансирования», — резюмировала она.

Группа «Самолет» — один из крупнейших девелоперов в стране. В структуру бизнеса группы входят платформа сервисов с недвижимостью, управляющая компания, проектный институт, а также девелопмент проектов, включая индивидуальное жилищное строительство и курортную недвижимость. Согласно данным сайта компании, «Самолет» имеет представительства почти в 300 городах России и стран СНГ.

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.