Доллар по ₽87,4: Почему Минэкономики сохранило прогноз по курсу рубля

Минэкономразвития улучшило оценку среднего курса доллара на 2026 год до 79,5 руб. против 81,5 руб., заложенных в базовом прогнозе в начале мая. Однако прогнозы на последующие периоды пересмотрены не были: на 2027 год закладывается 87,4 руб. за доллар, на 2028 — 92 руб., на 2029 — 96 руб. Эти параметры содержатся в проекте прогноза социально-экономического развития на 2027 год и плановый период 2028 и 2029 годов, внесенном в правительство. Именно такой курс учитывается при планировании государственного бюджета на будущую трехлетку. 24 сентября Минфин внес бюджетный пакет в правительство.

После ощутимого укрепления в апреле-мае рубль перешел к ослаблению, и к началу сентября доллар торговался около 87 руб. Затем ситуация стабилизировалась: по курсу на 24 сентября доллар стоит 84,4 руб., следует из данных ЦБ. Последний раз Минэкономразвития обновляло прогнозы 12 мая 2026 года, когда на фоне укрепления рубля значительно улучшило ожидания по нацвалюте: прогноз на 2026 год был снижен с 92,2 руб. (сентябрь 2025 года) до 81,5 руб., более крепкий рубль закладывался и на следующие три года.

С мая Минфин возобновил операции с валютой и золотом по бюджетному правилу: на фоне высоких цен на нефть ведомство впервые за год перешло к покупкам валюты, Банк России зеркалировал эти операции на внутреннем рынке. Летом цены на нефть скорректировались: если в мае баррель Urals стоил $86,52, то в летние месяцы — около $60. Объемы покупок валюты Минфином сократились с июня в четыре раза. В сентябре на фоне обострения ситуации в Ормузском проливе нефть снова начала дорожать. Власти официально анонсировали снижение цены отсечения на нефть в бюджетном правиле: на ближайшие три года заложена цена $50 за баррель Urals против действующей $59, сообщил министр финансов Антон Силуанов.

В летние месяцы российские НПЗ столкнулись с массовыми атаками украинских беспилотников, что привело к частичной или полной остановке ряда предприятий. В начале сентября президент Владимир Путин отмечал, что осталось отремонтировать 10% НПЗ; по прогнозу Банка России, восстановление выбывших мощностей может завершиться до конца года. С июля под атаки БПЛА стали чаще попадать склады и логистическая инфраструктура крупных маркетплейсов — сначала Wildberries, затем Ozon. Атаки на НПЗ кроме роста цен на топливо привели к росту импорта — за счет ввоза бензина из ближнего зарубежья и покупок импортного оборудования для ремонта, что ограничивало предложение валюты на внутреннем рынке. По оценкам регулятора, в июле 2026 года продажи валюты 29 крупными экспортерами стали минимальными с января 2024 года и составили $2,2 млрд, по итогам августа показатель вырос до $2,4 млрд.

Главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец считает, что факторы, влияющие на курс в 2026 году, не обязательно экстраполировать на следующий: Минэк мог исходить из некой средней оценки ситуации, в том числе в части геополитики. Непонятно и что будет с внутренними факторами — дефицитом топлива, эмбарго на его вывоз, проблемами с логистикой других экспортируемых товаров, а также с глобальными сырьевыми ценами. При такой неопределенности разумный подход — взять среднюю по ситуации. По ее оценкам, пересмотр цены отсечения нефти до $50 за баррель может ослабить рубль к доллару на 6-7% в следующем году, при этом свои прогнозы этот фактор пока не учитывают.

Директор по инвестициям УК «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой, напротив, считает, что изменение цены отсечения уже было учтено в прошлых прогнозах Минэкономразвития. Снижение цены отсечения при том же уровне расходов и доходов бюджета увеличивает структурный первичный дефицит на 0,5% ВВП, отмечает главный экономист ВТБ Родион Латыпов: если дефицит профинансируют за счет ФНБ с зеркалированием операций на рынке, влияния на рубль не будет; если за счет дополнительного выпуска ОФЗ, нетто-объем валютных операций поменяется. Еще два фактора неизменности прогноза — минимальные корректировки ожиданий по цене нефти и сохранение прогнозов по росту ВВП. Цена барреля Urals на 2027 год прогнозируется на уровне $53 (в мае — $50), на 2028 и 2029 годы — $52 и $51 соответственно. Темпы роста ВВП: 0,6% в 2026 году, 1,4% в 2027-м, 1,9% в 2028-м и 2,4% в 2029-м.

Опрошенные РБК эксперты считают корректировку оценки на 2026 год косметической и учитывающей уже случившееся укрепление рубля. Начальник центра рыночных стратегий Газпромбанка Егор Сусин отмечает: средний курс сейчас 77,38 руб. за доллар, и даже при курсе около 85 руб. до конца года средний по году составит 79,9 руб. Главный экономист «БКС Мир Инвестиций» Илья Федоров прогнозирует курс около 81 руб. к концу года. Директор аналитического департамента «Региона» Валерий Вайсберг, напротив, допускает средний курс выше 80 руб. — например, 80,5 или 81 руб.

Рыночные аналитики, которых ежемесячно опрашивает Банк России, в сентябре ухудшили ожидания: средний курс доллара в 2026 году — 79,9 руб. (ранее 78,4 руб.), в 2027 году — 88,8 руб. (ранее 86,6 руб.). ЦБ свои прогнозы по курсу не раскрывает. Эксперты согласны, что в следующие три года рубль будет последовательно ослабляться, но ряд аналитиков допускает меньшее ослабление, чем предсказывает министерство. Сусин оценивает сдвиг по базовой цене нефти в бюджетном правиле в плюс три рубля к среднегодовому курсу, Федоров — в 4 рубля. Второй фактор — восстановление импорта и давление на экспорт, в первую очередь идущий через Азово-Черноморский бассейн.

Главный экономист Райффайзенбанка Станислав Мурашов также называет импорт одним из главных факторов влияния на курс: сейчас он повышен из-за потребностей в товарах для ремонта НПЗ, но в будущем может стабилизироваться. Мурашов, Сусин и Федоров считают прогноз Минэкономразвития консервативным и видят более крепкий рубль: Федоров — 87 руб. за доллар только к концу 2027 года, Сусин — 85 руб. в среднем за 2027 год. Вайсберг, напротив, ждет около 90 руб. за доллар в 2027 году из-за более слабых цен на нефть и возможного ускорения экономического роста, но при нормализации ситуации в Ормузском проливе курс будет близок к прогнозу Минэкономразвития.