Вечные фьючерсы: как заработать до 15% годовых и снизить рыночный риск

Вечные фьючерсы превращаются из нишевого инструмента срочного рынка в самостоятельный сегмент Московской биржи. В августе 2026 года их среднедневной оборот достиг рекордных 131,5 млрд рублей, что на 56% выше показателя за первое полугодие и на 96% больше, чем за весь 2025 год. Для большинства частных инвесторов фьючерс остается способом сделать ставку на направление рынка, однако у вечных контрактов есть особенность — ежедневный фандинг, позволяющий построить принципиально иную стратегию.

Вечные фьючерсы — это однодневные контракты без фиксированной даты экспирации, которые автоматически пролонгируются на следующий торговый день, поэтому позиция сохраняется изо дня в день. Чтобы цена вечного фьючерса была близка к цене базового актива, используется механизм фандинга, которого нет у классических фьючерсов. Если вечный фьючерс торгуется дорого относительно спота, положительный фандинг получает продавец (шорт-позиция), при обратном отклонении направление платежа меняется.

Отсюда возникает рыночно-нейтральная конструкция: покупка базового актива плюс продажа эквивалентного по размеру вечного фьючерса. Например, один контракт SBERF соответствует 100 акциям Сбербанка: инвестор покупает 100 акций и одновременно продает один вечный фьючерс, и при падении акции убыток по спотовой позиции компенсируется прибылью по короткому фьючерсу. Дивидендный гэп также не разрушает конструкцию благодаря дивидендной поправке. Пока фандинг положительный, держатель короткой позиции получает платеж, а инвестор делает ставку не на будущую цену Сбербанка, а на сохранение дисбаланса между спросом на вечный фьючерс и стоимостью базового актива.

По данным Московской биржи за 8 месяцев 2026 года, наиболее устойчивый положительный фандинг наблюдался в SBERF, GAZPF и IMOEXF. Однако 15% фандинга — это не 15% доходности: если для хеджирования инвестор покупает акции на собственные деньги, капитал связан в спотовой позиции и имеет альтернативную стоимость, а при покупке на заемные средства она превращается в прямой расход. Чистый результат = полученный фандинг минус стоимость капитала, брокерские и биржевые комиссии, потери на спреде и проскальзывании, прочие расходы на поддержание хеджа. Арбитраж возникает не тогда, когда фандинг просто положительный, а когда он устойчиво превышает стоимость нейтрализации позиции и все сопутствующие расходы.

Данные 2026 года показывают, что высокий средний показатель не обязательно означает стабильный доход. Средний фандинг USDRUBF за восемь месяцев составляет около 13,3% годовых, но значения были волатильными: 30% в январе, минус 4% в марте, 23% в апреле и всего 2% в августе. EURRUBF прошел путь от 28% в январе до минус 11% в августе, а CNYRUBF в марте также показывал отрицательное значение. При смене знака фандинга конструкция long spot / short futures начинает отдавать платеж, поэтому SBERF и GAZPF выглядят интереснее не столько абсолютной величиной, сколько устойчивостью значений.

Рыночно-нейтральная позиция не значит безрисковая: фандинг может резко сократиться или поменять знак, спот и фьючерс не обязательно двигаются синхронно, а фьючерсная позиция требует гарантийного обеспечения и создает денежные потоки через вариационную маржу. Для конструкции с IMOEXF возникает дополнительная проблема: индекс нельзя купить напрямую, для хеджа приходится использовать индексный фонд либо самостоятельно воспроизводить корзину акций, что добавляет расхождение динамики хеджирующего инструмента и самого индекса. Статистика первых восьми месяцев 2026 года дает содержательный ответ: по SBERF, GAZPF и IMOEXF положительный фандинг сохранялся весь период, а средние годовые значения составляли примерно 14-15%. Не исключено, что для некоторых инвесторов стратегия привлекательна не только потенциальной альфой, но и как возможность переждать периоды неопределенности на рынке в нейтральной позиции.