«Самолет» просрочил выплату по облигациям: что это значит для инвесторов

Национальный расчетный депозитарий (НРД) 29 сентября сообщил, что застройщик «Самолет» погасил облигации ненадлежащим образом. Речь идет о выпуске БО-П20 (RU000A10CZA1) с датой погашения 28 сентября 2026 года и фиксированным купоном 21,25%. Из 1 тыс. рублей, необходимых к погашению на каждую бумагу, эмитент изначально перечислил чуть более 269,1 рубля.

На этих новостях облигации «Самолета» во вторник теряли до 40%, акции — до 9%. Позднее начался отскок после отчета компании о полном погашении: деньги дошли до НРД с задержкой из-за технических причин. НРД подтвердил погашение, но указал, что обязанность исполнена эмитентом ненадлежащим образом. «РБК Инвестиции» направили запрос в «Самолет», но в пресс-службе не ответили.

В среду, 30 сентября, облигациям удалось отыграть часть потерь, но бумаги по-прежнему теряют от 1,96% до 12,64% в зависимости от выпуска (данные Мосбиржи на 13:55 мск). Рост лишь в выпуске БО-П13 (+0,96%). Акции снижаются на 2,25%, до 235,2 рубля.

Аналитик «Алор Брокер» Виктория Ситникова считает, что ситуацию нужно делить на две части. С юридической точки зрения обязательства исполнены: тело погашено, купон выплачен, средства зачислены в НРД с задержкой на один рабочий день. Рыночная реакция отражает повышенную чувствительность инвесторов к сигналам о ликвидности крупных застройщиков. Аналитик Freedom Global Владимир Чернов отмечает, что НРД подтвердил получение всей суммы, значит владельцы погашенного выпуска получат деньги. Для владельцев остальных выпусков эпизод неприятный: рынок будет внимательнее следить за свободными деньгами компании.

Во Freedom Global не стали бы продавать облигации застройщика только из-за этой новости при небольшой доле в портфеле, но и докупать их лишь из-за падения цены не рекомендуют. Начальник аналитического отдела «Риком-Траст» Олег Абелев советует различать краткосрочные и долгосрочные облигации. Для коротких бумаг риск для основной суммы долга есть: при реструктуризации текущая доходность не компенсирует потерю. Для длинных риски снизятся при успешной реструктуризации, но вырастет волатильность. Главный вопрос — сможет ли «Самолет» реализовать график продаж и высвободить деньги с эскроу-счетов.

Для акций ситуация сложнее. Бумага в затяжной коррекции из-за отмены массовой льготной ипотеки, давления высокой ключевой ставки на маржинальность отрасли и чувствительности рынка к новостям о компаниях с большой долговой нагрузкой. Во Freedom Global считают, что подтверждение погашения снимает самый острый повод для распродажи. У акционера риск выше, чем у владельца облигаций: при банкротстве требования владельцев облигаций удовлетворяют раньше.

В «Риком-Траст» не исключают допэмиссию и конвертацию долга в акции, что приведет к размыванию долей акционеров. Абелев полагает, что отскок может быть спекулятивно интересным, но покупать акции можно лишь на совсем краткосрочной перспективе. В «Алор Брокер» советуют пересмотреть размер позиции с точки зрения диверсификации и сократить концентрацию, если доля «Самолета» в портфеле избыточна. Наращивать позицию преждевременно — разумнее дождаться сигналов о смягчении ДКП и оживлении ипотечного рынка, что, по прогнозам, произойдет к первому-второму кварталу 2027 года.

Во Freedom Global считают, что рынок станет осторожнее к девелоперам с крупными выплатами по долгам в ближайшие месяцы и небольшим запасом свободных денег. Но переносить реакцию с «Самолета» на весь сектор нельзя: у компаний сильно различаются корпоративный долг, сроки погашений, доступ к кредитам и поступления от проектов. Инвесторы будут пристальнее смотреть на разрыв между необходимыми выплатами в ближайший год и доступными средствами застройщика.

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.