Экономисты поспорили об оптимальной паузе в снижении ставки ЦБ

На инвестиционном форуме «Настоящее будущее» экономисты разошлись во мнениях об оптимальной продолжительности паузы в снижении ключевой ставки ЦБ. Зампред Сбербанка Тарас Скворцов считает, что регулятору не стоит делать длинную паузу, главный макроэкономист ЦМЭ «Третий Рим» Григорий Чепков предупреждает о рисках длительного ожидания, а профессор Факультета экономических наук Олег Вьюгин предлагает сохранить паузу до февраля.

По мнению Скворцова, текущие темпы кредитования не стоит воспринимать как устойчивый рост. Почти двукратное увеличение кредитования юрлиц в июле во многом объяснялось переводом около 1 трлн руб. задолженности внутри одного банка с межбанковского кредитования на кредитование компаний. В ипотеке значительная часть роста в августе и сентябре также была связана с ожиданием изменения условий «Семейной ипотеки». «У Центрального банка однозначно есть возможность разложить это все на детали и внимательно посмотреть, и не делать длинных пауз, потому что в целом для экономики сегодня текущая ключевая ставка выглядит очень высокой», — сказал Скворцов.

Вьюгин предложил держать паузу до февраля, чтобы понять, насколько будет исполняться представленный план бюджета. По его словам, первый квартал следующего года станет отправной точкой для оценки ситуации. «А сейчас и повысить ставку вроде бы аргументы не совсем жесткие, хотя инфляционные ожидания большие, и снизить ставку вроде бы тоже нельзя, потому что инфляционные ожидания большие. И в этой ситуации, мне кажется, лучший выбор — понять, куда поедет вектор в первом квартале будущего года, а до этого времени не суетиться», — отметил эксперт.

Чепков высказал мнение, что нынешняя пауза оправдана, но ее затягивание может быть чревато для долгосрочного экономического роста в среднесрочной перспективе. «Два тезиса в поддержку моих слов: первый — это природа шоков предложения. Мы сейчас видим, что экономика в целом справляется с шоками предложения. Да, у этого есть свой кост, больше половины headline-инфляции объясняется шоками предложения, но, на мой вкус, такой характер шоков предложения дополнительной жесткости со стороны ЦБ не требует», — пояснил главный макроэкономист ЦМЭ «Третий Рим».

По его словам, если базовый сценарий близок к сценарию ЦБ с инфляцией в 4%, то удержание ставки на уровне 14% предполагает реальные ставки выше текущего уровня. Чепков отметил, что в этом случае реальная ставка достигнет 10-11% вместо нынешних 7,5%. Он заключил, что перед ЦБ стоит сложная задача — «не промедлить».

Банк России на предыдущем заседании 11 сентября принял решение оставить ключевую ставку без изменения — на уровне 14%. Решение о сохранении ставки регулятор принял впервые с апреля 2025 года. До этого на протяжении более чем года ЦБ последовательно смягчал денежно-кредитные условия. С июня 2025-го по июль 2026 года состоялось десять подряд заседаний, каждое из которых заканчивалось снижением ставки.

Глава Банка России Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания по ключевой ставке заявляла, что совет директоров предметно рассматривал лишь сохранение ставки и не обсуждал ее снижение. Принимая дальнейшие решения по ставке, регулятор будет ориентироваться на динамику инфляции, инфляционных ожиданий и баланс рисков, отметила глава ЦБ.

Согласно проекту Банка России «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028 и 2029 годов», регулятор в базовом сценарии в 2027 году ожидает среднюю ключевую ставку на уровне 10,5–12,5%. Базовый сценарий построен на наиболее вероятных, с точки зрения ЦБ, предпосылках развития экономической ситуации в мире и России.